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电子支付行业IC卡升级启动电子支付开始加

2019-05-22 05:18:38来源:励志吧0次阅读

电子支付行业:IC卡升级启动 电子支付开始加速

3月18日央行发布稿称,15日发布《中国人民银行关于推进金融IC卡应用工作的意见》,决定在全国范围内正式启动银行卡芯片迁移工作,"十二五"期间将全面推进金融IC卡应用。重要的变化归纳如下:,提出了总体目标:加快银行卡芯片化进程,形成增量发行银行卡以金融IC卡为主的应用局面。推动金融IC卡与公共服务应用的结合,促进金融IC卡应用与国际支付体系的融合,实现金融IC卡应用与互联支付、移动支付等创新型应用的整合;第二,明确了时间进度:2011年6月底前工、农、中、建、交和招商、邮储银行应开始发行金融IC卡,2013年1月1日起全国性商业银行均应开始发行金融IC卡,2015年1月1日起在经济发达地区和重点合作行业领域,商业银行发行的、以人民币为结算账户的银行卡均应为金融IC卡。

第三,明确了推进路径。坚持"政府引导、市场运作、统一标准、鼓励创新"的原则。"政府引导"是在人民银行和相关政府部门引导下,对金融IC卡全面推广进行政策指导和协调。"市场运作"是按市场原则,而非行政计划进行运作。

"统一标准"是迁移中严格执行银行卡国家标准与金融行业标准,推动跨行业支付应用的IC卡使用金融IC卡标准。"鼓励创新"是鼓励金融IC卡应用的创新发展,不断探索满足金融业改革创新、社会服务应用新模式带来的发展需要。

深度点评:

为什么要升级金融IC卡?,安全性。对用户而言,磁条卡容易被复制(只有密码一条私密信息),IC卡采用芯片级密钥(卡号密码都很难在芯片级伪造)。深圳09年发生信用卡非法套现金额高达10亿元。国际经验证明,IC卡能够有效遏制银行卡犯罪,年马来西亚等国家采用IC卡升级后,盗刷率从0.07%下降到0.03%;第二,便利性。磁条只能刷卡和联使用,IC卡可以采用接触和非接触的双界面方式,不仅包含磁条卡所有功能,还有即刷即走、非联机的小额支付;第三,可拓展性。磁条卡容量只有200B,IC卡可高达100M(105B),能够扩展很多功能,甚至可以集成上银行页面的所有功能;第四,智能化。磁条卡只能读写有限的信息,IC卡具有CPU,具有可交互性。

我们对央行目标的解读:,金融IC卡的升级过程是增量逐渐替代存量,关键在于卡片成本在银行与消费者的分担比例,安全性和国产化的平衡;第二,金融IC卡的发展必须与社保、医保、公交、军人、能源等公共服务领域应用相结合,关键在于行业的多头管理和利益协调;第三,推动中国PBOC2.0与国际EMV标准体系的相互认证和融合,关键在于国家金融安全与国际化的平衡;第四,探索出以金融IC为载体平台的第三方支付商业模式,关键在于参与各方风险和收益的同时合理分配。

此前市场只是预期年内会启动升级,现在明确了所有大行6月前必须开始。这意味着,大行招标必须在月完成,后面会有不断明确的采购进程催化剂释放;我们目前对年的发行量预期是0.4/1.0/1.8/2.5/3.6亿张;按照目前的单价计算(单界面元/张,双界面元),按10元/张保守预计新增市场需求4/10/18/25/36亿元,复合增速73%。如果考虑目前21亿张磁条卡存量,每年新增/更换4亿张左右,则金融IC卡升级的存量需求210亿元,考虑更换/挂失后,平稳期每年增量需求40亿元左右。我们预计,金融IC卡升级带动的软硬件升级市场需求超过500亿元。

央行IC卡标准(PBOC2.0)与国际EMV标准必然走向融合。市场可能担心没通过EMV认证发行会有阻碍,我们特别强调,虽有阻碍,但不会是决定性的。因为:1.从国家安全层面,金融支付领域必须用中国主导的安全方案,这是政治红线。

现在央行态度也明确:未来相互授权。其实PBOC2.0是在EMV基础上改出来的,二者在硬件层类似,只是软件层不同,否则银行现阶段也不会主要采购国外NXP芯片。目前EMV认证受阻,主要是因为国外芯片厂商预期未来份额不高,所以国外压力集团在认证过程中施加了一些障碍。银联正代表央行跟EMV组织谈判,相互授权是迟早的事情,这与此前银联和VISA之争异曲同工。

2.从市场经济层面,中国巨大的内需市场使得"独立自主"相对容易。市场普遍担心,不通过EMV认证出国消费有困难。我们认为:,推进PBOC2.0并不排斥EMV,此前的人民币和美元双币信用卡还会接着发;第二,中国有能力推进PBOC2.0,绝大多数中国人不需要经常出国,而且人民币升值使得银联在国外支持度大增。中国15亿左右的纯国内银联结算银行卡规模,就是独立自主的本钱。

从产业链的受益程度判断,金融IC卡产业链上卡商受益,随着国产化率的提高,国内芯片设计商将加速受益,终端厂商必须向支付平台升级才能获得更大发展。

卡商享受相对固定的制度性红利,首先且直接受益于金融IC卡升级。磁条卡时期四大卡商恒宝、金邦达、北京中钞、捷德占据了90%左右份额,产业价值链占比%,由于体制关系,国内卡商的毛利率历史上比较稳定(%),基本是成本加成定价,成本很透明,所以的变数是份额。我们认为几大传统卡商的份额会接近磁条卡时期的格局,的变数可能是东信和平的积极进入。东信目前是银联下一代电子支付平台N3的合作伙伴,这是其跳出传统卡商的能力限制的战略举措,这种合作关系在未来可能使其获得10%甚至更多的份额。

未来受益的应该是芯片厂商(同方微电子(晶源电子),大唐微电子,华虹,华大,上海复旦;国际主要有NXP,英飞凌,STM),价值链占比超过50%。市场上关于技术成熟度的看法众说纷纭,我们认为,既然央行敢正式宣布时间表,本土供应商应该做好了必要的准备。金融IC市场未来必然是国家队芯片厂商主导,我们预计年国内芯片厂商的份额是3%/8%/20%/40%/60%。

1.中国芯片厂商的优势是技术后发优势和本土化应用创新。在国外芯片设计体系相对成熟的时候,中国芯片能通过逆向工程少走弯路,更重要的是,目前芯片设计核心竞争力已不仅是性能,更重要的是解决方案。具体到金融IC卡升级,除了安全性等性能指标以外,能否与各种行业应用(比如小额支付、社保、医保、公交等)结合,成为消费者是否迅速接受金融IC卡的关键因素,而国内芯片厂商在行业应用领域拥有明显的比较优势。

2.短期国内芯片厂商还不能占到主导份额,但年内必然实现国产化。,金融是安全性要求的行业之一,银行在导入期必然从审慎出发,试点时以国外芯片为主,但会给国内厂商入围机会;第二,国内厂商的安全技术也在不断成熟;第三,即便是安全性弱于国外厂商,至少15亿张左右只有银联标识,只受理人民币结算业务的单币卡市场也足够使国内厂商发展壮大。

终端设备厂商要获得更多收益,必须向支付平台转型。受理环境(POS和ATM),08年以后POS机都带IC卡插槽,如果要支持双界面卡(接触IC/磁条和非接触RFID),需要加装元RFID读头;ATM机加读头应该在元左右。价值链占比不超过20%。IC升级对POS(高阳百富,南天、证通、新国都、新大陆等)和ATM厂商(广电运通、御银)影响不大。这里面的积极因素是银联是金融IC的推动者(综合业务N3平台必须要金融IC卡的物理支持),所以银联的供应商新国都相对会受益更多,而且公司已公告向子公司新国度软件增资以申请第三方电子支付牌照,凭借其与银联的良好合作关系,获得牌照是大概率事件,这对公司的估值有直接提升作用。

我们测算了金融IC升级对相关上市公司的增量EPS弹性。需要说明此处我们已考虑了产品平均毛利率,各家公司不同的费用和全面摊薄股本结构:按照18元/张均价,每1000万张IC卡出货量对东信和平贡献0.25元,对恒宝股份0.14元;按照8元/颗均价,每1000万颗IC卡芯片出货量对晶源电子贡献0.10元,对大唐电信贡献0.05元,对上海复旦贡献0.10元;按照0.5%的手续费和60%的分成比例,每1000台自主铺设的POS机,对新国都贡献0.18元。

综合未来年市场份额和增量业绩弹性,重点推荐:恒宝股份,东信和平,新国都,晶源电子,上海复旦,大唐电信。央行和银联推动金融IC升级,电子支付行业会开启全新时代,多业态、跨领域的融合应用将是大势所趋。通过与金融电子板块共振,该行业的版块属性已经形成,相关上市公司市值累计已超过1000亿元,值得投资者转换思维角度,把握这一战略机会。

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